元大全球通訊基金績效檢討與未來展望
【市場回顧】
全球股市持續動盪，多空消息交錯，雖有美國房市趨穩及第二季GDP優於預期之利多，但仍被歐洲多項經濟數據重挫而未有突出表現，MSCI全球通訊指數僅以5基點微幅優於MSCI全球指數。總計MSCI全球通訊指數小漲1.5%，元大全球通訊基金因北美持股較重而表現優於指標，以3.5%漲幅作收。以子區域論〈以美元計價〉，北美因強勢美元而帶動，漲幅達3.3%；歐陸區跌深反彈及弱勢英鎊帶動海外營收比重較重之大型電信股，歐陸區與英國區漲幅各達1.2%及3.2%；亞洲區則因券商紛紛調降中國移動的評等及目標價而重挫，跌幅達-7.5%。個股貢獻最大者多為跌深反彈股，如美國的FairPoint及AT&T、荷蘭的KPN、德國的Smartrac與菲律賓的Philippine Long Distance。 中國移動第二季獲利成長51%，主因是折舊為歷史新低。然而，每用戶平均收入下降幅度更甚於第一季(通話量成長雖成長11%，但每分鐘平均收入衰退16%)，本季隱含的價格彈性較第一季與去年都來得低，顯示低價策略的正面效用已遞減。市場對中國移動之龍頭地位仍持樂觀態度，但皆對低價策略侵蝕毛利及未來重組後政策感到憂心，券商因此紛紛調降評等及目標價，近期賣壓沉重。 【基金操作回顧】 元大全球通訊基金八月週轉率為10.18%。回顧八月，於中國移動公佈獲利前先行減碼以降低波動風險，元大投信國際部認為，中國電信業重組近期利多已多反應於股價，未來將視個別公司資本支出計畫進展而調整持股。另外，減碼Synopsys及Check Point因該公司於第二季獲利公佈後調降未來財測。同時，將資金轉向價值面浮現之大型電信股，如北美的AT&T、荷蘭的KPN及菲律賓的Philippine Long Distance。除此之外，因看好受惠於Nokia手機銷售之穩定成長及買回庫藏股計畫而加碼Broadcom。截至八月底，期貨已入金佔總資產約1%，將視市場狀況而動作。 【市場與基金操作展望】 因應全球股市持續震盪，元大投信國際部擬降低持股比重，以減少波動及下檔風險。 美國通訊類股因其產業特性，海外獲利比重較低，近期受惠於美元強勢而有亮眼表現。元大投信國際部認為美元短期內難再走弱，進而對美國通訊類股股價形成支撐。另外，美國個人通訊消費支出已觸底回升，該指標向來與美國通訊類股股價呈高度相關，因此可視為通訊類股未來可望走強的信號之一。然而，季報顯示，固網及寬頻的衰退現象因總經惡化而更趨嚴重，區域性固網業者首當其衝，未來將持續避免此類持股。季報最亮眼當屬基地台營運商，為唯一調升財測之子類股，未來將視時機而加碼該類持股。 歐洲因地而異。德國和西班牙七月通膨狀況因油價疲軟及食物價格回檔而低於預期，預期對個人通訊消費支出將有正面助益。英國通膨狀況持續創新高；另外，十月份將對延宕許久的他網手機通話費率一案表態，預計仍有一波負面衝擊。因此，歐洲部份將視區域及時機而調整。 新興國家部份，除了著重於高成長率之外，更特別關注於該國家的通膨狀況，因此將目光放在中國與拉美。然而，中國近期受電信業重組影響而波動較大，未來將視個別公司資本支出計畫進展而調整持股。拉美部份已有佈局，季報亦顯示成長仍可期，因此將維持比重。