凱基全球五色商機組合基金12月份經理人報告

績效檢討與分析

基金截至十二月底的資產配置是天然資源37.08%、環境保護18.31%、基礎建設4.57%、醫療生化14.37%、五色商機相關國家14.57%、其他5.46%，ETF佔基金淨值48%，共同基金46%，基金淨值上漲1.23%，表現落後七大主題當月平均2.66%及全球股價指數。主要有二個因素拖累十二月基金績效：(1)天然資源類股表現不佳，因美元於十二月走強導致天然資源產業賣壓，基金因高持天然資料產業(37%)，故受較大影響。(2)資源國部位普遍下跌，美元反轉亦影響資源相關國家股市及貨幣，尤以巴西及澳洲最為明顯，在全球股市上揚之際，此二國股市反而下跌，合計佔基金9%，除了上述二來源以外，基金持股之ETF及共同基金12月追蹤誤差擴大，表現與指數有段差距。

未來作法與展望

十二月份股市表現其實不如十一月漲幅亮麗，由於適逢年底假期，市場交易非常清淡，多數交易日呈橫向盤整，較特殊的情形是七大主題股價指數全月漲幅多集中於12/1。十二月值得注意的發展為美元短期反轉態勢明顯，雖然以美國的發債量及雙赤字使得美元長期趨勢走弱，然而短期內美國經濟數據強勁、寬鬆貨幣政策轉向、利率可能調升等因素將使美元獲得支撐，多數看法認為美元應該走貶，但是忽略了美元實際上是對歐元、澳幣、加幣等走貶幅度頗大，但對亞洲貨幣走貶幅度有限，導致主要國家貨幣短期高估，但亞洲出口導向經濟體使得亞幣在短期內升幅有限，在主要國家貨幣相對美元高估而亞幣升幅受到央行控制的情形下，美元指數短期下跌空間有限，反而可能持續反彈，這也造成商品相關類股於十二月出現獲利回吐的情形，漲幅落後全球指數，另一個影響的層面為新興國家，歷史上美元轉強時常會造常熱錢退出新興市場，導致新興股市走勢表現不如成熟國家，十二月的走勢部分反映了這個情形，我們認為美元後續走勢為五色相關主題投資重要觀察因素，但真正比較明顯的影響可能於2Q出現。一月份資金重新開始佈局，預期一月行情不看淡，天然資源及新興市場股價可望再度轉強，基金於12月已逄低加碼高β部位，預期一月份資金重回市場，景氣循環產業及資源國將有所表現。