凱基新興趨勢ETF組合基金九月份經理人報告

新興市場九月上漲約 2.2%，一掃前幾個月的陰霾，其中中國股市跌深反彈，各指數分別有 4-6% 的漲幅，而八月跌幅同樣頗深的俄股九月也上漲 5.77%。
中美貿易戰在 9月中確認的第二波課稅舉措之所以未進一步加深股市反應，主因先前已有預期。而對新興市場而言，市場推測中國必將擴大政策放鬆以刺激需求，解讀為新興市場利多。我們認為短線這固然會是新興市場反彈的契機，但市場恐怕低估了未來貿易戰發展可能的利空；此時新興市場的上漲應視為賣點而非買點。
相較於 Fed 的升息，新興市場短線難以止跌其實另有原因。首先是新興市場與其需求依賴的大宗中國皆處於降溫的循環當中，而這一點可由今年上半年新興市場與中國 PMI與獲利年增皆出現下行可見一斑。此外，全球貿易的下滑遠在貿易戰升溫前即開始，而這對新興市場的打擊遠比對成熟市場來得大。更甚者，由於新興市場依賴信貸驅動的積習難改，自今年第二季以來諸多新興國家貨幣危機，也導致整體新興市場利率提高、進一步壓抑流動性，也導致經濟驅動的渠道受到影響。目前主要央行削減資產負債表的影響對新興市場反而大，我們認為與2013 年或2014-15 年間相比，目前的流動性趨緊的情勢恐怕更為嚴重，景氣進一步下滑似乎難免。
目前新興各市場區域維持中立，並不偏好特定區域，亞洲超配台灣；歐非中東超配俄羅斯及海灣國家；拉丁美洲超配哥倫比亞；邊境市場超配越南。美元雖短線回檔，但未來半年偏強的機會較高，對新興市場仍會造成壓力，特別是那些國際收支帳較為脆弱的國家，因此我們認為新興亞洲仍是首選，新興拉美與歐洲中東仍須保守看待，以單國選擇為主。由於新興市場近期承壓，故基金未來將持續配置全球趨勢產業之投資。