凱基全球五色商機組合基金9月份經理人報告

經理人報告

九月份全球股市上揚4.4%，資金又再度追逐景氣循環股，包括礦業、替代能源、能源等類股分別上揚8.2%、7.3%、5.3%，防禦性類股表現落後，醫療保健上揚2.2%、基礎建設上揚3.5%，農金雖屬景氣循環股，但九月份表現不佳，只上揚1.7%。九月份因美元指數貶破78關卡，激勵天然資源類股大漲，隨著股市領先指標美國ISM指數突破50臨界點，投資人開始加碼股票，股市看回不回，使得上月份高β之類股表現優異，反映資金行情之特色。

績效檢討與分析

基金截至九月底的資產配置是天然資源31.5%、環境保護18.9%、基礎建設7.4%、醫療生化12.3%、五色商機相關國家13.6%、其他6.2%，ETF佔基金淨值42%，共同基金48%，基金淨值上揚4.6%。由於擔憂中國國進口減緩影響基本金屬價格、加上礦業類股普遍均有估值過高的現象，基金並未高持礦業類股，九月份礦業類股的漲幅實際上是來自於貴金屬公司；替代能源部份則因盈餘能見度不佳，故維持中立部位，不過基金表現仍優於全球股價指數。九月份的調整主要是逢高獲利了結部份投資例如天然資源基金、水資源類股、部份新興市場ETF，加碼原油天然氣探勘投資因看好未來天然氣價格之反彈，農金則因大型農化公司紛紛調降財測加上穀物價格低迷不振為七大主題中表現最差者，單月只上揚了1.7%，而基金於九月也持續減碼農金類股。

未來作法與展望

9月份全球經濟指標持續出現正面訊息，多個主要工業國採購人指數均回到代表景氣擴張的50以上，在我們觀察的指標中，經濟因素最為正面，然而在9月份，盈餘修正的動能有所減弱，這未必是獲利環境惡化，而是因9月份大部份2Q季報都已公佈，且分析師之前已經紛紛調高獲利預期，10月初開始的3Q季報將決定未來走勢。9月份最吸引市場注意的是黃金及黃金類股的噴出行情，長線來看，過多的貨幣供給及ETF的普及提供黃金升值有利的環境，不過年初以來珠寶需求低迷，雖然4Q進入飾金旺季，但廢金供給在黃金1000/盎司的價位附近也開始增加，黃金要有明顯的漲幅仍需ETF的加持。由於全球貨幣環境仍然寬鬆，市場資金充沛將持續為經濟及股市提供支撐，而歷史新低的利率終將使得投資人減少債券部位轉向股市。目前無論是機構法人或一般投資人尚未有大舉進入股市的跡象，故至少在投資信心部份並未過熱，美國貨幣基金也只減少了1兆美元(約等於高點的1/4)，因此未來仍有大量潛在資金進入股市。雖然從歷史資料來看，10月股市表現通常不好，但因經濟及資金均屬正面，就算見到修正，若如重大利空，全球股價指數仍將維持多頭格局不至於跌破200日線(MSCI World約位於260)，故10月的震盪提供一良好的買進股票時機，我們預期在10月調高礦業和資源國的比重並加碼通常4Q表現較佳之通訊類股。