債市投資新亮點 「三低一高」是要件
股票、債券、美元與商品等四大類資產2010年全部上漲，由於今年經濟成長引發的通膨議題逐漸發酵，將會拉升債券的利率風險，但是債券又是資產配置當中不可或缺的一環，因此投資債市的思維也需要有所應對。寶來投信固定收益處主管楊斯淵表示，未來1-2季將由票息收入與利差收斂帶動債券價格上漲，利率型（保守型）債券較不易有表現空間，利差型（積極型或類股型）債券是未來投資主流，而歐美日G3以外的經濟體符合「三低一高」（低政府負債、低財政赤字、低經常帳赤字、高實質利率）的國家，其貨幣表現會優於G3貨幣，將是今年全球債市投資新亮點。
今年以來美國經濟數據好轉，全球債市表現紛歧，可轉換公司債及高收益債表現平穩，但成熟市場公債及新興市場債表現受到壓抑；由於市場擔憂美國國債今年有可能上演1994年債市空頭走勢，使得2011年債市投資重點方向更顯重要。在歐豬五國（希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、義大利）公債利差持續上升，隱含債券信用風險提高之際，雙赤字嚴重的國家易發生主權債信問題，在債市投資上，佈局主權安定國家相對較為安穩。
楊斯淵認為，具備償債能力優良、政治經濟穩定、實質利率較高等三項條件之政府公債，在歷經金融風暴與歐債危機的洗禮後，未來將明顯成為穩健型資金配置之最佳去處；這些國家的匯率短期難免受到國際情勢波及而有調整回檔現象，但由歷史資料顯示，這些國家所發行之公債，其信用品質優良、長期價格表現呈現參與漲幅、相對抗跌的特性。
楊斯淵表示，若以「財政赤字」、「政府債務」、「經常帳收入」佔國家GDP比重等指標分析，真正財政狀況健全的國家並非與「先進國家」畫上等號，部分「新興國家」如馬來西亞、印尼、巴西、墨西哥、南韓等國反而入選於財政負債狀況控制良好之列，而紐西蘭、澳洲等自然資源豐富之國家以及北歐之丹麥、挪威等，則成為先進國家中的優等生，政府稅務收入與財政支出平衡，對外貿易與負債政策實行有成，也支持其政府償還外債的能力。
其實政府負債比例高，其立即性償債能力惡化，中長期對國家經濟成長為一負面因素、進而使其未來償債能力受到考驗，因為高負債比例、高財政赤字國家，在推行財政政策上有一定之困難度。目前G3經濟體之政府債務佔GDP比重明顯偏高，財政赤字佔GDP比重數值臨界負10之窘境，反觀巴西、墨西哥、印尼等國家，這三國之政府債務佔GDP比重分別為66.8%、45.21%、26.71%，十年期公債殖利率分別達11.55%、7.04%、7.61%，顯見財政較健全國家仍享有較高利率。
寶來投信認為，債券投資今年仍不可或缺，但在歐美國家經濟成長難再明顯升高，資金轉進實質利率較高的國家之際，建議投資第一要務就是多元配置股、債、貨幣，還要配置在不同區域。而今年通膨議題逐漸發酵，將拉升債券的利率風險，因此對於投資債市的方向亦須以新思維來應對。
主要國家債市利率及財政狀況比較
國家\項目 | 財政赤字/GDP | 政府債務/GDP | 經常帳赤字/GDP | 2010/12/31十年期公債利率 |
日本 | -9.60 | 225.85 | 3.09 | 1.12 |
美國 | -11.08 | 92.72 | -3.19 | 3.30 |
英國 | -10.17 | 76.66 | -2.23 | 3.39 |
德國 | -4.50 | 75.34 | 6.06 | 2.96 |
巴西 | -1.70 | 66.80 | -2.56 | 11.55 |
馬來西亞 | -4.57 | 55.13 | 14.68 | 4.00 |
挪威 | 11.14 | 54.26 | 16.58 | 3.72 |
墨西哥 | -3.64 | 45.21 | -1.16 | 7.04 |
丹麥 | -4.56 | 44.20 | 3.42 | 3.02 |
南韓 | 1.40 | 32.14 | 2.64 | 4.51 |
紐西蘭 | -4.14 | 31.02 | -3.21 | 5.87 |
印尼 | -1.45 | 26.71 | 0.92 | 7.61 |
澳洲 | -4.57 | 21.94 | -2.45 | 5.55 |
資料來源：IMF預測2010年底數字，公債利率數據引用自Bloomberg；表格中數據
單位%；寶來投信整理