元大全球公用能源效率基金績效檢討與未來展望
【市場回顧】
商品價格受需求疲軟疑慮升高而大幅回跌，降低多數企業成本而激勵股市上揚。然而，因電價隨油價與天然氣價格滑落而下挫，MSCI全球公用事業指數以150基點微幅落後MSCI全球指數。總計MSCI公用事業指數以-4%作收，元大全球公用能源效率基金因英國和水力持股較重，以-2.7%跌幅稍優於指標。以子區域論〈以美元計價〉，北美公用事業因天然氣隨油價滑落而表現不佳，跌幅達-7%；歐陸區天然氣跌幅較北美來得小，但因各國遠期電價也皆有近-10%的跌幅而表現疲弱，歐陸區跌幅為-2.6%；英國高度管制公用事業受惠於高通膨而表現穩健，小漲0.9%。另外，北美通訊類股獲利結果多合乎預期，但因AT&T至年底前恐減少高速無線網路的資本支出而再度引發衰退疑慮，跌幅達-6.4%；歐洲通訊類股因Vodafone於西班牙與新興國家的獲利成長不如預期而下挫，歐陸區與英國區跌幅各達-3.3%與-8.8%。以子類股論〈以美元計價〉，天然氣相關公用事業受油價下挫及獲利了結影響而表現不佳，跌幅達-10%；水力相關公用事業則因法定報酬率多隨通膨而調整而受惠，漲幅達2%。個股貢獻最大者多為跌多價值面浮現股，葡萄牙電廠EDP因多家券商看好其替代性能源長期發展趨勢，近來更因對西班牙管制風險的可能性過度反應而價值浮現；西班牙電廠Iberdrola除了同樣對負面消息過度反應而價值浮現外，股價更受大股東ACS意圖再增加股權而推升；澳洲電廠Duet擺脫同業財務失衡的負面影響，且開發計畫優於原訂進度而上揚。 年初至今，歐洲各國遠期電價漲幅皆達20%以上，而英國與法國更相繼調升零售電價，對通膨及消費者皆帶來不小的負擔。因此，歐洲各國自第二季以來相繼傳出以政治干預來降低消費者負擔的可能性。目前，消息最盛者為西班牙。因電力相關營收不敷成本，西班牙繼去年對風力發電廠課暴利稅後，今年恐對核能與水力發電者的售電價設定價格上限，以求通膨減緩。然而，若設上限則可能減少電廠投資意願，基礎建設投資的不足恐怕將繼續推升電價，如此一來，高通膨疑慮仍未解除。對此，西班牙將視國內通膨狀況及商品價格走勢而動作，目前仍未有定案。 【基金操作回顧】 七月本基金週轉率為5.65%。公用事業部分，減碼有可能被徵收暴利稅的芬蘭電廠Fortum，並在七月底併構完成前減碼法國整合發電廠Suez以規避風險；電信部份，賣出獲利結果不如預期的英國大型通訊商Vodafone。截至七月底，期貨避險部占總資產約0%，避險工具以S&P500指數及法國CAC40指數期貨為主。 【市場與基金操作展望】 全球電力仍呈供不應求，尤以新興國家為甚；中期來看，發電廠將持續受惠於全球對新增電力的強烈需求。歐洲天然氣合約多與油價呈3至9個月的正向高相關的延遲反應，因擔憂天然氣價格可能隨油價繼續疲軟，將視商品價格趨勢而減少天然氣發電比重較高之發電廠。 展望八月，預期市場波動仍大，因擔憂停滯性通膨的可能性，可抗通膨的自由化公用事業仍為投資主軸。自由化公用事業不僅能將飆漲的原物料成本轉嫁予消費者，更因較不受法令限制，回收投資成本的速度較快。然而，為考量能源及商品價格未來下滑及市場再度修正的可能性，本基金仍保持高度管制公用事業的原有比重，以維持基金的穩定性。另外，看好新興國家的電力供不應求，將精選新興國家中具發展性的公用事業；擔憂消費者支出的穩定性及電信競爭仍惡化，將視時機減碼。