元大全球公用能源效率基金績效檢討與未來展望
【市場回顧】
三月歐美股市震盪依舊劇烈，金融類股先受Bear Stearns破產疑慮而帶動市場重挫，後又因聯準會及JPMorgan緊急援助Bear Stearns而拉回，總計MSCI Utility以1.9%的跌幅作收，元大全球公用能源效率基金則以2.8%的跌幅略遜於指標。以子區域論〈以美元計價〉，北美公用事業類股因本益比已落於三年平均之下〈12.8X vs. 15.6X〉，相對便宜的價格終引起投資人進場意願而上漲0.8%；歐洲公用事業類股雖有併購題材支撐Iberdrola及British Energy等股價，但龍頭類股E.On、RWE及Centrica仍因較高的本益比及未有明朗獲利前景而未見起色，歐陸區與英國區各下跌5%及2.3%。另外，美國通訊類股則因跌深反彈3.1%；歐洲通訊類股則因歐盟恐強制調降手機通話費率及部份通訊業者出現再融資困難之疑慮，總計下跌10.1%。以子類股論〈以美元計價〉，表現最差者為水力類股因Veolia Environment 2007年獲利不如預期而領跌7.3%。個股部分表現最佳者為美國第一大電廠Exelon，以買回庫藏股計畫及持續增加的豐沛現金贏得投資人青睞；香港電燈則因2007年獲利優於預期，促使股價有優異表現；美國第一大通訊業者AT&T雖無重大利多消息但因二月公布的削價競爭而跌深，投資人終瞭解其相對便宜價格而開始買入。 西班牙大選結束，當選的工人社會黨致力發展替代性能源及促進電費自由化，且因過去曾贊成義大利電廠Enel併購西班牙電廠Endesa，故預估對法國電廠EDF欲合併西班牙電廠Iberdrola一案有正面助益。 【基金操作回顧】 三月賣出公佈獲利不佳及前景不如預期的歐洲大型通訊類股〈Telecom Italia、Swisscom、France Telecom等〉及減碼獲利前景不佳的美國公用事業Consolidated Edison，將資金轉向義大利天然氣輸配送公司Snam Rete Gas及法國水力公司Veolia Environment，各著眼於其高股利率及相對便宜之進場點，基金週轉率為0.92%。截至3月底，期貨避險部位佔總資產約18%，主要避險工具為S&P500指數及法國CAC40指數期貨。 【市場與基金操作展望】 經濟趨緩對用電需求影響不大，目前也無企業欲減少用電支出、民生家計用電需求相較於經濟波動較無彈性，估計負面影響也不大，有助於公用事業渡過市場動盪期。展望四月，面對目前節節高升的能源及商品價格，自由化公用事業因可將成本轉嫁至下游而增加獲利，仍為本基金投資主軸。然而，為考量能源及商品價格未來下滑及市場再度修正的可能性，本基金仍保持高度管制公用事業的原有比重，以維持基金的穩定性。