元大全球公用能源效率基金績效檢討與未來展望
【市場回顧】
全球股市的反彈力道趨疲軟，投資人更因油價持續高漲而擔憂停滯性通膨的可能性。總計MSCI Utility以2.52%漲幅作收，元大全球公用能源效率基金因歐洲公用事業持股比重較大而表現略優於指標，漲幅達2.97%。以子區域論〈以美元計價〉，北美公用事業因美元相對弱勢而表現不如歐洲區，漲福約2.4%；歐洲區因各國遠期電價的漲幅均達二位數以上而表現優異，歐陸區與英國區漲幅各達4.5%及3%。另外，北美通訊類股續強，上漲3.4%，由區域性電信業者第一季財報結果，可判定經濟趨緩對通訊相關需求並未有顯著的負面影響；歐洲通訊類股因Vodafone的2008年度財報結果未有突出表現，歐陸區與英國區僅各上漲0.1%與1.3%。以子類股論〈以美元計價〉，整合發電廠及獨立發電廠因轉嫁原物料成本的速度較快而佔有先機，漲幅各高達4.8%及2.6%；天然氣價格續漲有助於天然氣相關公用事業，漲幅達1.4%。個股貢獻最大者為以核能發電為主的芬蘭電廠Fortum，主因是北歐電價居高不下；其餘歐洲大電廠，如德國的RWE及E.ON、法國的Suez及英國的Scottish & Southern及National Grid皆受惠於電價對油價與燃料價格的高度連動而上漲。 英國Centrica及德國E.ON的英國分公司皆釋出可能再調升天然氣及電價價格的消息，預計漲幅達二位數。E.ON更宣稱此舉除了反應飆漲的原物料成本，更希望英國政府履行當初為鼓勵電廠投資而允許電價續漲的承諾。另外，德國預計將輸送天然氣及電力的報酬率分別由9.2%及7.9%皆降至7.8%，降幅各達18%及1%；調幅結果符合券商預期且多預估對E.ON及RWE盈餘的影響不大。以往歐洲輸送業務多由大型整合發電廠壟斷，歐盟為鼓勵競爭透明化，欲強迫大型整合發電廠賣出或分割旗下輸送業務以鬆綁所有權。法國及德國，因其國內大型整合發電廠輸送業務的比重較大，為維護國家利益而成為首要反對國。然而，繼E.ON已同意賣出部份輸送資產，RWE也於五月底宣佈同意賣出部份輸送資產，以換取從歐盟對其壟斷市場調查案中脫身，市場則普遍對歐盟的目標持樂觀態度。 【基金操作回顧】 五月本基金週轉率為2.75%。在公用事業部分，對四月表現優異的美國公用事業作部分的獲利了結，如Exelon、FirstEnergy及FPL Group等；將資金轉向財報結果優於預期的歐洲公用事業National Grid及Scottish & Southern。在通訊部份，對四月表現優異的AT&T作部份的獲利了結，並減碼西班牙Telefonica因其國內總經環境日益惡化；將資金轉向財報結果優於預期的BT Group及獲利前景看好的Telekom Austria。另外，為了抵抗通膨，加碼法國最大收費公路營運商Vinci，看好其穩定的現金流量與隨通膨而調整的費率。截至五月底，期貨避險部占總資產約1%，避險工具以S&P500指數及法國CAC40指數期貨為主。 【市場與基金操作展望】 經濟趨緩對用電需求影響不大，目前也無企業欲減少用電支出、且民生家計用電需求相較於經濟波動較無彈性，估計負面影響也不大，有助於公用事業渡過市場動盪期。全球電力仍呈供不應求，尤以新興國家為甚；中期來看，發電廠將持續受惠於全球對新增電力的強烈需求。展望六月，因擔憂停滯性通膨的可能性，可抗通膨的自由化公用事業仍為投資主軸。自由化公用事業不僅能將飆漲的原物料成本轉嫁予消費者，更因較不受法令限制，回?投資成本的速度較快。然而，為考量能源及商品價格未來下滑及市場再度修正的可能性，本基金仍保持高度管制公用事業的原有比重，以維持基金的穩定性。另外，看好新興國家的電力供不應求，將精選新興國家中具發展性的公用事業。