凱基全球五色商機組合基金7月份經理人報告

市場分析
七月份全球股市上漲8.01%，五色相關主題中以農金及替代能源表現較佳，分別上漲13.01%及10.23%，表現最差的為醫療保健及基礎建設，分別上漲0.79%及8.25%。

績效檢討與分析
基金截至七月底的資產配置是天然資源27.46%、環境保護10.75%、基礎建設8.81%、醫療生化9.71%、五色商機相關國家17.06%、其他12.36%，ETF佔基金淨值39.4%，共同基金46.93%，基金淨值上漲4.61%，表現不如全球股價指數及七大主題平均之8.49%。七月由於基金持股約在88%，故彈幅落後，另一拖累基金績效者為子基金持股，這些基金多半落後相對應參考指標，由於之前市場震盪，五色中共同基金持股佔約5成，ETF約38%，這樣之配置雖然使基金於六月份表現優於參考指標，但也造成七月份漲幅落後，子基金績效落後可能是因為機構投資人普遍對七月的反彈不具信心，因此佈局偏於防守。

未來作法與展望
六月份全球股市先漲後跌，由於短期間內跌幅過大，六月中開始反彈，但月底因美國連串不佳經濟數據又繼續呈現修正走勢，雖然市場對歐洲債信危機反應開始鈍化，但美國購屋扣抵稅額優惠結束，五月房屋銷售數據疲弱、勞動市場尚未出現明顯好轉跡象，中國房市調控政策影響市場對經濟前景的預期。值得注意的是OECD領先指標、美國ECRI週領先指標年變動率均開始下降，代表經濟成長力道趨緩，且自去年2Q開始，基期明顯墊高，未來經濟數據較難成為刺激股市的動力，七月份重點將在2Q財報，企業營收與獲利是否能持續成長，將是關注的焦點。此外，南歐高負債國家可能持續被信評機構調降評級或展望亦可能對股市帶來壓力，另一觀察重點為歐洲銀行壓力測試與融資狀況。近期市場變數仍多，從經濟成長動能趨緩及疲弱的股市動能來看，短期走勢偏空，可能持續震盪。值得注意的是資金流向在六月份出現轉變，美元強勢不再，人民幣放寬波動的區間加上美國經濟數據不如預期，美元開始走弱，資金重回新興市場，特別是亞太地區，而在今年投資考量上國家財政體質將是重點，財政盈餘較高的拉美及亞洲國家將吸引資金流入，新興市場相對於全球市場將再度強勢。基於上述的原因，基金將調整投資策略，因市場偏空，將降低持股比率，區間交易將增加，天然資源股票長線看多不變，然而因之前漲幅過多，短線修正壓力大，故調降天然資源比重，並將增持基礎建設、醫療保健，資源國之部位將再調高，資源國中將加碼防禦型國家及新興亞洲資源國。除了股票部位外，基金也將分散投資商品ETF。