元大全球公用能源效率基金績效檢討與未來展望
【市場回顧】
經歷三個月的漲勢之後，在缺乏重大利多題材，且短期漲幅已高，投資人選則觀望的情況下，六月份全球股市走勢出現疲弱的現象。其中OECD調降歐美等主要國家今明兩年之經濟成長預測，重擊市場對全球景氣復甦的強烈預期，一度使全球股市出現重挫；然而六月的最終數日又出現季末前的美化帳面買盤，則又支撐了股市的表現。原油一度漲破72美元關卡，為近七個月來首見，主因是國際能源總署〈IEA〉上修石油需求與中國大陸的原油進口量攀至近十四個月高峰。不過，發電燃料僅原油與歐洲天然氣呈小幅上漲，上月漲勢凌厲的北美天然氣又呈下挫態勢，顯示高存貨水位給予價格的下行壓力仍大。電價方面，歐美電價無法延續上月漲勢，慶幸的是回檔幅度皆不大，德國〈歐陸最大電力市場〉仍維持50歐元以上。總計MSCI全球公用事業指數漲幅約0.4%，以約100基點優於MSCI全球指數，顯示股市盤勢不明時公用事業較受投資人青睞，成為資金的避風港。元大全球公用能源效率基金跌幅約-2%，因能源及原物料比重較高，表現遜於指標。以子區域論〈以美元計價〉，僅北美皆呈正成長，第二季季報即將公布，投資人因對季報結果信心不足，先行將資金轉向盈餘能見度較高的公用事業，造成股價表現與發電燃料基本面背離。以主要投資產業論〈以美元計價〉，防禦性較佳的公用事業與通訊表現較佳。個股貢獻最大者為北美公用事業與歐洲大型通訊股。 中國六月中旬日均發電量同比上升3.8%，為去年十月來首見的正增長，大部分的沿海省份皆呈正增長，高耗能省份的降幅也明顯收窄，經濟回暖趨勢愈加明顯。造成日均發電量重回正增長的原因，除了工業活動復甦之外，高溫炎熱的天氣也幫了不少忙。另外，山東、河南及廣東等三省已完成煤炭合同價簽訂，約定漲幅為4%，符合電廠預期，預料對未來合同價格可造成正面影響。 UBS、JPMorgan、Morgan Stanley及Goldman Sachs等券商不約而同對歐美公用事業轉趨樂觀，主因如下：〈1〉年初至今，公用事業明顯落後大盤的表現與基本面背離，尤其第二季的表現更為疲軟，多數券商認為補漲可能性高；〈2〉原油與煤碳等商品價格的上漲可望帶動發電燃料補漲，歷史經驗顯示，油價上漲後，電價於七個月後補漲的可能性極高；〈3〉經濟活動復甦的首要徵兆為發電量的提升，公用事業可因此受惠；〈4〉與歷史平均相較，公用事業相對於大盤的本益比處於低檔，價值面浮現；〈5〉管制風險不定性已大幅降低，有助投資人恢復信心。 【基金操作回顧】 本基金六月週轉率為35%，因應市場動能及趨勢而即時調整，故週轉率較高。因擔憂歐美股市回檔，減碼景氣循環度較高的能源、原物料及基礎工業類股，將資金轉向歐美公用事業及通訊類股。截至六月底，期貨避險部位佔淨資產約12%，避險工具以S&P500指數期貨為主，未來將視市場狀況而動作。 【市場與基金操作展望】 截至六月底，本基金的自由化公用事業比重約25%，高度管制公用事業比重約24%，未來將視燃料價格波動及對總經態勢的預期做調整。待股市態勢明朗後，將增加能源及原物料比重，區域以新興歐洲為首選。