凱基全球五色商機組合基金11月份經理人報告

績效檢討與分析

基金截至11月底的資產配置是天然資源37.78%、環境保護17.12%、基礎建設8.17%、醫療生化9.29%、五色商機相關國家10.01%、其他5.55%，ETF佔基金淨值36%，共同基金52%，基金淨值上漲4.8%，表現落後七大主題10月平均6.48%漲幅但優於全球股價指數。基金於11月持續高持天然資源類股，上月對基金績效產生正貢獻的為貴金屬及農金相關投資，均獲得超過一成之報酬率，整體而言，投資組合中ETF部位對基金相對績效為正貢獻，但是子基金部位之績效均不如各主題之參考指標單月報酬，對基金績效相對報酬為負貢獻，在類股配置部分，基金高持礦業及貴金屬對基金績效為正貢獻，高持能源及低持醫療保健類股拖累基金相對績效。

未來作法與展望

11月份股市上揚動能持續強勁，雖然全球升息循環已經開始，但是主要國家利率仍然維持低檔，市場資金不虞匱乏，盈餘修正動能因財報季節結束而稍有消退，領先指標成長動能有所趨緩，不過此次全球衰退之根源美國房市看來已經觸底，房價開始止跌，而失業惡化的情形也開始改善，全球PMI指數持續強勁，由於PMI為工業生產之領先指標，預期之後工業生產也將增加，製造業景氣改善明顯，不過服務業仍然疲弱，年底零售數字為未來觀察重點，在這樣的環境下，股市仍將維持上揚格局，但是幅度將隨風險意識升高而趨緩，值得注意的是11月份市場風險偏好似乎開始改變，月底發生的杜拜世界債務展延事件使得風險意識急遽升高，但是杜拜並非主要新興市場國家，且歐美銀行曝險金額尚在可控制的範圍內，故實質影響有限，但是風險偏好的改變牽動多項資產，包括美元、新興市場股票及於11月飆漲之貴金屬相關投資，美元指數之走勢為風險接受度的重要觀察指標，目前看來美元指數將測試74.2之支撐，如果跌破將可能測2008年低點，商品原物料價格將更進一步上揚，也將有更多新興市場國家購入黃金。但是資金流向早在杜拜事件發生前即已出現轉變，股價落後但長期看好之農金和醫療保健開始轉強，顯示投資人將焦點轉向價格合理但股價落後的族群。印度央行以約1046/盎司的高價向IMF購入200噸黃金具有指標性意義，預示黃金供給結構之改變，以往央行的出售為黃金主要供給來源之一，而金礦公司為避險所做的賣出也對金價構成壓力，這二個供給來源在2009年出現改變，央行賣出減少甚至變成淨購入，金礦公司取消避險，加上需求面ETF的投資需求取代珠寶成為主流，使得金價出現噴出行情，不過短線此一族群有過熱現象，預期12月將出現較佳的重新加碼時機。