凱基全球五色商機組合基金3月份經理人報告

經理人報告

三月份全球股市上漲6.18%，五色相關主題中以礦業及農金最佳，分別上漲9.21%及5.14%，表現最差的為醫療保健及基礎建設股，分別上揚1.81%及3.15%。經歷年初的修正後，三月份全球股市重拾漲勢，之前弱勢的天然資源類股，特別是礦業強勁反彈，主要受惠於鐵礦砂價格漲幅將遠大於年初預期，中國需求持續推升乾貨及基本金屬商品價格，帶動礦業類股大漲。而防禦性較強的醫療保健及基礎建設股因市場風險接受度升高走勢落後。

績效檢討與分析

截至三月底的資產配置是天然資源36.68%、環境保護17.05%、基礎建設6%、醫療生化12.58%、五色商機相關國家10.01%、其他7.16%，ETF佔基金淨值37.39%，共同基金52.25%，基金淨值上漲5.64%，表現優於七大主題當月平均4.72%但不及全球股價指數。三月份五色相關七大主題中除了礦業漲幅優於全球指數以外，其他漲幅均落後，基金高持礦業部份抵銷其他主題之落後幅度。

未來作法與展望

全球股市三月持續反彈，南歐主權債務危機仍然衝擊市場，葡萄牙被惠譽降級，預期這將不是南歐國家中最後一個被降級的，此一事件之正面發展為歐元區終於敲定對希臘的援助方案，並納入IMF的資源，此舉將有助於市場信心，雖然南歐國家財政赤字問題將持續傳出負面消息，但正面的經濟數據及企業獲利消息將支撐市場信心，因此雖然可能見到漲多休息，但是多頭趨勢不變，任何因為升息或貨幣政策緊縮所造成的下跌均提供良好的進場機會，目前全球利率水準處於空前低點，升息只是利率正常化的手段，目前美國貨幣市場基金規模接近2.9兆美元，約當於美股市值(以Wilshire5000指數為代表)的26%，這些資金勢必需要找到更高收益的投資標的，未來不僅可望為股市提供動能，也成為回檔時強烈之支撐力量，全球企業債務負擔逐漸減少，但政府債務大增，因此股票及公司債相對吸引力提高，2009年第四季美國企業(不含金融股)現金高達1.1兆美元，相當於其市值之12.4%，利於股利發放、股票買回及購併活動。值得注意的是三月份美國公債長天期殖利率出現明顯漲幅，因為近期公債之標售買氣不強，持有債券風險日增，故債券基金之資金亦會見到流出，股市及商品市場將受惠。而美元走勢持續為觀察重點，我們仍維持以往之觀點2010年美元走勢將不如2009年弱勢，因為美國經濟相較於其大部分主要貿易對手復甦力道較強；且以往美元在FED第一次升息前升值，升息後趨貶，因此只要美元升勢受阻，資金仍會重回新興市場及景氣循環股。油價於三月份終於突破之前盤整區間，隨著夏季用油旺季的來到，我們預期將持續盤堅，三月份能源類股走勢低迷，除了美元強勢以外，北美天然氣價格疲弱不振、全球煉油毛利低迷為拖累此一族群的主因，天然氣價格第一季就跌掉3成，可是期貨市場正價差趨勢明顯，顯示市場對長期展望維持正面看法，而全球煉油的毛利也隨著景氣復甦及產能擴充的延遲可望自谷底反彈，預期能源類股有落後補漲的空間。未來基金將持續高持天然資源類股，特別看好能源上游及白金族群，此外我們維持看好醫療生化的長線觀點，但是會將投資集中於生物科技及學名藥，美國醫療改革對此產業股價帶來的激勵逐漸告一段落，未來還是受惠於新藥開發、新興市場需求、政府節約醫療保健支出及購併題材的次產業較具表現空間。