荷銀投信：通膨上揚，美國經濟降溫，科技類股佈局採穩中求勝

行政院主計處公布了2004年8月份的消費者物價指數為2.53%，雖低於7月的3.32%，但也是近六年來的次高紀錄，不過更讓人注意的是，躉售物價指數也出現了二十三年來首度的二位數成長，年增率達到10.34%。依上述的結果，雖然消費者物價的上揚或許可解釋為是受到最近天災的影響，但躉售物價的大幅走高，則隱然顯示出，國際油價的上揚，似已對台灣的物價開始形成潛在的壓力。

國際原油價格自2003年以來持續的走高，並在今年上半年，開始影響歐美地區的消費性電子商品的市場需求，台灣市場中的電子類股在今年第二季以來的下跌，也是受其拖累。不過因在下跌的過程中，又有美國升息及中國宏觀調控等負面因素出現，使得投資人的信心遭到打壓，因而造成台股的超跌。雖然由8月中旬以來，市場出現了強勁的反彈，但從本益比的角度而言，目前的價格仍屬便宜。

此波台股的上揚，以佔高權值的電子及金融產業所領軍，雖然預期美國經濟成長將出現降溫，同時先前Intel亦對第三季營收及毛利的預估，做出了高於市場預期的調降幅度，不過Intel的影響多與個人電腦需求成長下滑有關，因此今年個人電腦相關產業，於第四季的旺季表現，在強度上有可能會不如往年。

以目前台灣電子類股整體本益比仍然偏低的狀況下，台灣股市中仍有許多獲利不錯，且價格偏低的投資標的隱藏在其間。台灣電子類股的價格，不僅反映了對於美國經濟降溫的預期，甚至也反映了其他可能不利因素的出現，所以選擇標的的困難度並不高。荷銀投信並指出，雖然科技業在2005年的成長將趨緩，但應不致於出現下降，預期美國企業在科技方面相關的投資費用，仍將出現8-10%的成長。

就未來科技相關產業的表現，也將出現類股個別表現的狀況。以今年以來獲利成長不錯的半導體而言，市場上對於其明年是否仍會出現成長？抑或是小幅衰退？都抱持著較審慎的看法；TFT-LCD最近價格的下挫，使得人們相當的確定，如同今年高成長的狀況在明年將不可能重演；但在手機及個人電腦零組件等產業，可望仍維持和目前一樣不錯的成長。所以在經濟成長出現下降後，個別產業的表現，導致類股間股價出現不同走勢的現象，可能也會比過去更加的明顯。

也因為類股間將出現不同的走勢，所以在選擇標的上，也就變得更加的重要。今年成長性較低，較被市場忽略的類股，如電子中下游廠商等，因其獲利成長相對穩定，所以是在選擇長期投資標的時，可於目前考慮介入的標的。不過在挑選個股時，仍需考慮該公司在產業中是否具有主導或領先的地位，因為在較為艱困的環境下，這些具備競爭優勢的公司，也較有辦法在獲利上維持一貫而穩定的表現。

美國的經濟成長速度雖然可能下降，但在美國聯邦準備理事會甫公布的褐皮書中仍顯示，目前美國民間消費的狀況仍然出現擴張，物價大體上也維持穩定，顯示最近的高油價，對美國經濟所造成的影響，並沒有市場所擔憂的來得大。在操作上，建議投資者宜用樂觀的心態來展望後市，並觀察與景氣相關程度較低，未來跌價疑慮及毛利壓縮風險較小、獲利成長性佳的電子股為參考標的。

先前高科技類股強勁的表現，已讓許多投資人出現獲利，但在景氣預期將出現走緩後，採取穩中求勝的投資策略，才可降低高科技基金之下檔風險。目前台灣電子類股整體本益比仍然偏低的狀況下，台灣股市中仍有許多獲利不錯，且價格偏低的投資標的隱藏在其間，只要能掌握趨勢，適度調整投資方向，相信假以時日，應能於基金投資上有不錯的表現。